城投担保债怎么选？
- 更新日期：2023-05-08 13:41:53
- 作者：创始人
- 点击：0次
近年来，随着基建投资的扩大，城投融资需求也在增加，但部分资质较弱的平台难以凭借自身信用发债，于是寻求专业担保公司或者其他信用资质更好的平台来为自己的融资提供担保，截至目前，存量融资担保城投债约8000亿元。城投债担保方一般分为两大类，一类是专业担保公司，包括全国性专业担保公司和区域性专业担保公司；另一类是非专业担保公司，主要是发债城投公司给城投债提供担保，当然也有少部分产业类国企和非发债城投给城投债提供担保。注：母子担保指母公司给子公司提供担保，大多数情况都是如此；兄弟担保和跨级担保指区域内兄弟企业担保或者地市级平台给无股权关系区县级平台发债提供担保，一般是当区县或者地级市平台缺乏信用资质较强的母公司时，由当地政府协调安排。
从主体评级分布看，被担保城投债的主体评级主要是AA级。截至2023年2月末，AA级主体的被担保城投债余额余额为21840亿元，被担保城投债只数为4029只，占比近八成。从主体行政级别来看，被担保城投债发行人以区县平台为主。截至2023年2月末，区县级被担保城投存续债余额约为17786亿元，被担保城投债只数为3445只，占比近七成。从发行人所处区域看， 江苏、浙江、四川被担保城投债存续债余额较高，其中江苏省位居第一，最新担保余额超6000亿元；第二梯队是浙江和四川，被担保余额在4000-2000亿元，第三梯队是湖南省、山东省、江西省，被担保余额均超过1500亿元。其中，安徽、湖南、陕西、重庆等地融资担保城投债上量明显，与省内融资担保机构业务快速发展分不开。
城投担保债的风险主要体现在：一旦城投债发生兑付风险，担保方的代偿意愿和代偿能力具有不确定性。专业担保公司是以收取担保业务费用为盈利目的，出于维护自身声誉的目的，代偿意愿通常较强，而代偿能力主要参考其信用资质，融资性放大倍数以及历史累计代偿率等核心指标。所以，对城投担保债，我们推荐三种信用挖掘思路：其一，对于全国性专业担保公司担保的债券，比如中投保、中债增和中证担保等担保的债券，代偿意愿和代偿能力都较强，违约风险相对可控，但其估值水平较低，信用挖掘空间有限，可以关注这些被担保城投发行的非担保债，尤其是在担保债券到期之前的非担保债，性价比更高。一方面这些被担保城投的主体评级主要是AA和AA+，风险相对可控，另一方面，其2年以内非担保债的收益率在3.5%-5%左右，尚有一定的信用挖掘空间。
其二，对于风控制度相对比较灵活的机构来说，可挖掘部分债增信效果较弱的省级担保公司，考虑这类2年以内短久期担保城投债的投资机会。比如江西信担和江西融担，一方面其担保的债券信用资质整体偏弱；另一方面这类担保公司的主体评级为AA+或刚刚由AA+上调至AAA，市场对其保效力认可度较低或仍在观察其担保效力。其三，对于发债城投给其他城投提供融资担保的情况，从担保的意愿和效力来说，“母子担保”的意愿相对较强，受市场认可度较高；而“兄弟担保”和“跨级担保”更多是区域政府协调安排的结果。正常情况来看，发债城投担保效力越强，担保债的收益率越接近于担保人债券收益率，反之则越接近于发行人债券收益率。
